近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《建設高標準市場體系行動方案》(以下簡稱《方案》)，提出一系列“有序擴大金融服務業市場開放”具體措施，其中多項債券市場統籌開放的新舉措引發各方關注。比如，統籌規劃銀行間與交易所債券市場對外開放，明確中國債券市場對外開放的整體性制度框架等。
業內人士認為，當前，我國金融市場改革開放取得積極成效，債券市場對外開放也進入新階段。隨著銀行間債市與交易所債市互聯互通步伐加速，市場規則逐步統一，構建系統性、整體性債市對外開放制度安排的要求愈加迫切。系列統籌規劃開放舉措有望很快落地，我國債市對外開放程度也將顯著提升。
統籌規劃債市對外開放
近年來，隨著債券通等一系列對外開放標志性舉措落地，我國債券市場開放程度進一步加大。尤其是銀行間債市境外機構的入市數量和持債規模大幅增長。
同時，我國債券市場互聯互通正穩步推進，交易所債市對外開放的舉措也在加快落地。2020年10月21日，中國證監會主席易會滿在2020金融街論壇年會上表示，將研究逐步統一、簡化外資參與中國資本市場的渠道和方式，深化境內外市場互聯互通，拓展交易所債券市場境外機構投資者直接入市渠道。
本次《方案》在部署建設高標準市場體系時，對金融市場尤其是債券市場擴大對外開放提出了一系列新舉措，并強調了銀行間債市和交易所債市開放的“統籌規劃”和“整體性制度框架”。業內人士認為，這意味著在我國銀行間債市對外開放加速的背景下，交易所債市對外開放也將進入“快車道”。
實際上，去年以來，金融管理部門已經公布一系列舉措，推動交易所債市擴大開放。2020年1月15日，滬深交易所發布通知，擴大在交易所參與債券交易的銀行范圍，允許在華外資銀行等參與債券和資產支持證券現券的競價交易。此后，證監會、人民銀行及外匯局聯合發布《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》，進一步便利境外機構投資者投資我國債券市場，推動金融市場對外開放。
2020年9月初，人民銀行與證監會、外匯局共同起草了《關于境外機構投資者投資中國債券市場有關事宜的公告(征求意見稿)》，提出通過直接入市渠道及債券通渠道進入銀行間債券市場的境外機構無需重復申請，可直接或通過互聯互通投資交易所債券市場。這進一步明確了中國債券市場對外開放的整體性制度安排，有助于加強債券市場對外開放的系統性、整體性、協同性。
熊貓債市場將加快發展
值得注意的是，本次《方案》提出“研究制定交易所債券市場境外機構債券發行管理辦法”。這意味著各方期待已久的交易所債市熊貓債發行管理辦法或將落地。
近年來，熊貓債“建章立制”舉措不斷，促進了銀行間市場熊貓債穩步發展。特別是2018年9月，人民銀行、財政部聯合印發了《全國銀行間債券市場境外機構債券發行管理暫行辦法》，明確熊貓債發行條件、注冊程序等規則，對吸引優質境外主體參與我國債券市場起到了積極作用，市場人士認為，這給交易所債券市場相關規則的推出積累了實踐經驗。
隨著制度規則的逐步完善，熊貓債發行人類型日益豐富。目前，境外發行人已涵蓋外國主權政府、地方政府、國際開發機構、金融機構、非金融企業等各類主體。熊貓債發行量也呈現穩步增長態勢。中國銀行間市場交易商協會統計數據顯示，2020年，銀行間市場發行熊貓債共計525.5億元，累計發行金額為2649.5億元。人民銀行此前的數據顯示，截至2019年年末，熊貓債累計發行金額達3751億元。
業內人士預計，未來隨著交易所債市熊貓債發行管理辦法公布，銀行間債市和交易所債市的熊貓債發行規則將逐漸趨于統一，這有利于進一步推動我國熊貓債市場成長。
此外，《方案》提出，支持符合條件的民營金融機構和境內外資金融機構獲得非金融企業債務融資工具A類主承銷商資格，參與銀行間債券市場。這意味著，非金融企業債務融資工具的主承銷機構隊伍將進一步擴大，特別是境內外資金融機構獲得A類主承銷商資格，有助于推動我國債券市場進一步開放。
當前，我國非金融企業債務融資工具主承銷機構中，A類主承銷商和B類主承銷商各有兩家外資行。中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明表示，民營機構參與債券承銷的主要優勢在于民間資本關聯更緊密、運作效率更高;境內外資金融機構參與債券承銷的主要優勢是有利于擴大資本市場進一步開放，可以更好地服務外資企業和中外合資企業。
對外開放程度將顯著提升
隨著我國債券市場開放舉措加快落地，境外機構投資者近年來大幅增持人民幣債券，交投持續活躍。
債券通公司近日發布的數據顯示，2021年1月，債券通迎來開門紅，當月共計成交6470筆，交易量達到5883億元人民幣，日均成交突破294億元，再度創出月度歷史新高。此前，人民銀行上海總部公布的數據顯示，截至2020年12月末，境外機構持有銀行間市場債券3.25萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的3.2%。2020年，境外機構凈增持銀行間債券規模超過1萬億元。
當前，我國債券市場總托管規模已經達到117萬億元，位居全球第二位。同時，全球三大債券指數提供商都已經和計劃將中國債券納入相關指數，這充分反映了國際投資者對于中國經濟長期健康發展的強大信心，也顯示出我國債券市場具有很強國際吸引力。
但與國際一些成熟市場相比，我國債券市場國際化程度依然較低，境外機構持債比例仍有較大提升空間。業內人士認為，隨著我國債券市場制度建設不斷完善，兩個市場互聯互通加快推進以及一系列擴大開放的舉措落地，未來一段時間，境外機構進入我國債市的數量和資金規模將繼續大幅增長，債市國際化程度有望顯著提升。
作者：趙洋 來源：金融時報